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外汇评述 : 美元微笑已经减弱 不再是过去那个避险之选 机构称美国债券收益率跌破零是有可能的


2019-10-18 16:27:01 PST (GMT-08:00
Editor: kathryn Approved By: evan (Reads:36)
在美国股市遭抛售期间,美元兑新兴市场货币走强的现象,即所谓的“美元微笑”已经减弱。外媒对2000年以来非亚洲发展中国家货币的表现进行的研究表明,美国股市回调伴以美元走强的趋势变得不那么明显了,这与覆盖亚洲市场的一项最新分析所得出的结论类似。

外媒计算显示,在最近三次标普500指数正常化跌幅为10%期间,美元兑巴西雷亚尔、哥伦比亚比索和南非兰特在内的一篮子新兴市场货币的涨幅中值为2.3%。该数字低于分析中最早六次股票回调期间的7.4%。

Stephen Jen的“美元微笑”框架用来描述美国经济强劲或疲软的极端时期美元的涨势,这是新兴市场投资者头寸配置的基石。这一框架暗示,当美国的经济增速高于世界其他地区时,美元会升值,但在经济或股市疲软时期,也可能因避险需求而上涨。

分析师Oleh Kombaiev称,一般来说,美国的通胀水平、货币政策和美元是影响黄金价格的三个主要因素。但与此同时,美元的影响力不应被夸大。在过去几年中,金价与美元指数呈负相关。2019年8月,二者的这种相关性达到五年来的最高水平。

这意味着,从长期角度看,美元指数本身并不影响黄金价格。当美元指数位于80时,金价或许在1000美元、1400美元,也可能是1800美元。但是,美元走势与金价走势之间存在反向的相互依存关系:美元上涨对金价产生负面影响,反之亦然。因此,美元在决定黄金基本均衡价格方面没有扮演重要角色。

再看美国的通胀水平和货币政策。有一个主要指标强烈影响着金价——美国实际利率。需要指出的是,该指标包含两个指标,即10年期美国国债收益率(反映美国货币政策)和美国的通胀率:现在黄金的合理价格非常接近实际价格。

橡树资本联合创始人Howard Marks表示,持久的经济疲软完全有可能促使美联储最终实施负利率政策,只是本轮周期出现这种情况的几率依然略低于50%。Marks在给客户的一份报告中说,制造业增长的放缓已经加大了经济陷入衰退的可能,因此美联储有必要继续下调基准利率,“有人认为,安全资产的强劲需求和人口负增长趋势同样适用于美国,因此美国债券收益率跌破零是有可能的。”

再有,海外实行的负利率政策推高了美元需求,因此美联储可能不得不下调利率以防止美国出口商品价格过高不过Marks同时表示,尽管如此,当前经济状况还不需要实行负利率,按照他的预期,利率为正为负的几率是6:5,“非要我猜的话--也只能是猜--我认为本轮周期美国利率不会降到零以下”。

投资者应当买入可以带来持久现金流的资产,由此为利率跌破零的可能做好准备,“在负收益率时代,债券、贷款、股票、地产、能够产生稳定收益(或能维持收益增长)的公司以及能在成本基础上产生可观收益的配资似乎都是合理的选择。”